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万里扬:业绩高速增长,新品及新客户是未来爆发动力

发布时间:2017-08-28    研究机构:中银国际证券

公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%;扣非后净利润3.5亿元,同比增长230.2%;每股收益0.31元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表,以及内饰业务扭亏。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。

支撑评级的要点

变速箱业务高速增长,内饰业务扭亏。上半年公司共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%。轻卡变速箱、乘用车手动变速箱、内饰业务收入增速分别高达29.9%、60.8%、38.1%,加上新增自动变速箱业务,共同推动收入高速增长。轻卡变速箱毛利率提升了1.7个百分点,新增自动变速箱毛利率高达29.5%,带动整体毛利率略有提升。内饰业务毛利率下降2.4个百分点,但收入增长38.1%,并实现扭亏为盈。

自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。

评级面临的主要风险

1)乘用车变速箱发展不及预期;2)商用车变速器销量不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。

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