移动版

万里扬:1H17业绩符合预期,自主共振助力业绩再提升

发布时间:2017-08-24    研究机构:天风证券

事件概述:

公司发布2017年半年报:实现营收26.9亿元,同比增长76%;归属母净利润4.2亿元,同比增长204%,扣非净利润3.5亿元,同比增长230%。此外,公司预计前三季度净利润约5.5亿元-6.6亿元,同比增长150%-200%。

事件评论:

业务多点开花,保障公司上半年业绩高速增长。此前公司公告净利润同比预增190%-240%,实际增长204%符合预期,扣非净利润同增230%则更高。主要源于:1)并表奇瑞变速器,乘用车变速器业绩高增长:公司通过收购奇瑞变速器,实现自动挡变速器业务从无到有,上半年实现营收5.8亿元,并增厚乘用车手动变速器业绩,上半年实现营收5.7亿元,同比增长61%;2)卡车行业高景气,商用车变速器业绩稳步上升:公司上半年轻卡、中卡变速器分别实现营收5.6、2.3亿元,同比增长30%、16%。3)受益于公司强大业务整合能力,汽车内饰业务业绩大幅提升:上半年汽饰业务营收达5.6亿元,同比增长38%。4)毛利率稳中有升,费用率持续维持低位:在原材料大幅上涨的环境下,公司1H17毛利率稳中有升,达25.7%(2Q17为24.9%,同降0.1pp),同比增长0.4pp,环比增长3.0pp;费用率维持低位,至10.8%(2Q17为14.4%,同降6.0pp)同比下降6.6pp,环比下降1.7pp。

CVT绑定吉利等自主,业绩向上拐点确立。CVT的单车价值约为原有手动变速器的4倍。目前公司除稳定向奇瑞供应CVT外,公司成功拓展客户北汽银翔和力帆,并于6月开始批量供货,将有效保障公司达成前三季度净利润同比增长150%-200%的预期。此外,公司成功进入吉利1.4T平台的供应链,将于2018年配套新车型远景X6,并有望配套平台内其他新车或改款车型(帝豪GS等)。在自动挡变速器快速普及的环境下,公司未来有望通过深度绑定吉利等一众自主共振崛起,实现量价双升。

联手吉孚动力,打开乘用车变速器新市场。2016年12月,公司与吉孚动力成立合资公司,并于次年4月与维克多签订战略合作协议,专注自动变速器(MT、AT、CVT、DCT)和新能源汽车动力总成研发和优化。未来公司有望在保持CVT技术领先前提下,补足AT、DCT与混动总成的产品缺口,成为自动变速器自主龙头,实现深度替代。

投资建议: 公司CVT成功进入吉利、奇瑞等自主品牌供应链,业绩迈入高增长通道,且有望借助与吉孚动力及维克多的合作完善AT、DCT和混动产品缺口;受益变速器自动挡化和自主领军崛起共振自主零部件,公司未来有望成为自动变速器总成领域的龙头供应商;预估2017至2018年EPS分别为0.66、0.91元,对应PE分别为22倍和16倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称