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万里扬:业绩符合预期,新业务开拓进展顺利

发布时间:2017-08-25    研究机构:安信证券

事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营收26.9亿元(+76.5%),实现归母净利润4.2亿元(+204.2%),公司业绩符合预期。

CVT业务营收受下游影响略低于预期,盈利能力有所提升。公司重组报告书中CVT的2016.1-6月的模拟单价为9103元,按照往年2%的年降情况,预计2017H1CVT均价约为8921元。根据半年报2017H1CVT业务实现营收5.76亿元,则测算CVT销量约为6.5万台,这一销量略低于我们之前的预期。主要原因是下游奇瑞销量增速低于预期所致,2017H1奇瑞实现销量约26.8万台,同比增长18.7%。但是同时我们可以看到2017H1CVT业务毛利率约为29.5%,比年末毛利率28.9%提升了0.6个百分点,公司通过整合奇瑞变速箱与万里扬(002434)本身供应链提升产品综合毛利率的逻辑正在逐步兑现。

商用车业务向好,轻卡变速箱盈利能力提升明显。2017H1公司轻卡变速箱实现营收8.8亿(+13.4%),中卡变速箱实现营收3.7亿(+7.5%),商用车变速箱业务增势稳健,主要受益于下游车型销量提升,2017H1我国销售轻卡12.5万辆(+9.4%),中卡2.0万辆(+7.4%)。同时轻卡变速箱实现毛利率29.9%,同比提升1.4个百分点,盈利能力提升明显。

投资建议:公司是国内自主稀缺CVT自动变速箱优质标的,消费升级下自主自动变速箱渗透率快速提升,公司有望乘行业红利,自动变速箱业务快速增长,贡献业绩弹性。我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为70.0%、25.0%和22.0%,净利润增速分别为170.5%、30.4%和23.5%,对应EPS分别为0.60、0.79和0.97元,对应PE分别为24.68、18.75和15.27倍。成长性突出,给予“买入-A”评级。

风险提示:市场开拓不及预期;自动变速箱渗透率不及预期;产品研发不及预期。

申请时请注明股票名称