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万里扬:16年业绩优异,携手奇瑞17年业绩再提升

发布时间:2017-04-10    研究机构:天风证券

业绩增长符合预期,三大业务齐生长。公司2016年实现营收37.3亿元,同比增长89%,其中Q4实现营收15.5亿元,同比增长86%,环比增长135%;全年净利润3.1亿元,同比增长48%,其中Q4实现净利润0.93亿元,同比增长107%,环比增长15%,公司业绩增长符合预期。业绩增长主要来源于:1)商用车变速器产品优化升级,营收稳健增长,同比增长约16%;2)宁波乘用车变速器2016年全年并表,奇瑞变速器于2016年11月开始并表,致使手动变速器业务营收同比增长117%,自动变速器业务营收净增2.7亿元,增厚公司业绩;3)内饰件业务成本得到控制,客户资源得到拓展,盈利能力进一步提升,营收同比增长287%。

专注变速器,快速打开乘用车变速器新市场,有望成为自主变速器龙头。公司通过收购吉利5MT/6MT与奇瑞变速箱,由商用车变速器向乘用车领域延伸,并成为国内CVT自动变速器优质稀缺标的。此外,2016年12月公司与吉孚动力合作成立合资公司,专注汽车MT、AT、CVT、DCT和新能源汽车动力总成研发,未来公司有望在保持CVT技术领先前提下,补足AT/DCT与混动总成的产品缺口,打造自动变速器自主龙头,有望实现深度替代。

绑定吉利奇瑞,公司有望随自主品牌整车厂共振崛起。公司通过收购吉利与奇瑞的变速器业务,从而获得对奇瑞和吉利的优先配套权利;在自主品牌崛起的大环境下,奇瑞汽车销量于2016年达到70万辆,同比增长28%,年1、2月累计销量达8.2万辆,同比增长13%;吉利2016年销量达万辆,同比增长50%,2017年一季度销量达27.9万辆,同比增长94%。公司有望通过绑定吉利奇瑞,从而共振崛起。

投资建议:

公司通过并购奇瑞变速器业务布局乘用车自动变速器领域,并获得CVT总成配套能力,未来有望借助与吉孚动力合作完善AT、DCT和混动产品缺口;受益变速器自动挡化和自主品牌汽车崛起共振自主零部件,公司未来有望成为自动变速器总成领域的龙头供应商;预估17-18年EPS分别为0.63、0.86元,对应PE分别为26倍和19倍,维持“买入”评级。

风险提示:CVT配套奇瑞车型销量不及预期,开拓新整车厂客户不及预期。

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