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万里扬:16交满意答卷,17看自主共振

发布时间:2017-02-22    研究机构:天风证券

事件概述:

公司发布业绩快报:2016年实现营业收入37.3亿元,同比增长89%;归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元,同比增长47%;基本每股收益0.30元,同比增长43%,基本符合预期。

事件评论:

业绩增长符合预期,三大板块齐生长。公司2016年实现营收37.3亿元,同比增长89%,其中Q4实现营收15.5亿元,同比增长86%,环比增长135%;全年净利润3.1亿元,同比增长47%,其中Q4实现净利润0.92亿元,同比增长104%,环比增长13%。公司业绩增长符合预期,业绩增长主要来源于:1)商用车变速器产品优化升级,稳健增长;2)乘用车变速器有效整合吉利和奇瑞相关资产,大力发展自动变速器,业绩实现快速增长,尤其是奇瑞变速器2016年10月底并表,增厚业绩;3)内饰件业务成本得到控制,客户资源得到拓展,盈利能力进一步提升。

专注变速器,快速打开乘用车变速器新市场。公司是国内商用车变速器龙头,产品覆盖微、轻、中、重卡,并为国内主流商用车配套;通过收购吉利5MT/6MT与奇瑞变速箱,由商用车变速器向乘用车领域延伸,并成为国内CVT自动变速器优质稀缺标的。公司一直专注变速器领域,有能力消化奇瑞CVT技术,也有实力与吉孚动力实现双赢,未来有望顺利拓展乘用车变速器市场。

绑定吉利奇瑞,具备国际一流配套商潜质。公司通过收购吉利与奇瑞的变速器业务,通过事先达成的优先配套协议(吉利主要是配套MT,奇瑞配套MT与CVT);奇瑞汽车销量经历2011-2013年的下滑后,2015年开始触底反弹,2016年销量达到70万辆,同比增长28%;吉利正处于产品向上周期,2016年销量近77万辆,同比增长50%。公司通过绑定吉利奇瑞,未来有望成长为全球一流自动变速器配套商。

投资建议:

公司是商用车变速器龙头,2015年开始通过并购吉利、奇瑞变速器业务布局乘用车变速器,获得CVT总成配套能力;受益变速器自动挡化和自主品牌产品汽车崛起共振自主零部件,CVT新业务有望再造一个万里扬(002434),打造国际一流的自动变速器总成供应商;定增完成后,公司股本达到13.5亿股,预估17-18年EPS分别为0.63、0.88元,对应PE分别为25倍和18倍,维持“买入”评级。

风险提示:

CVT配套奇瑞车型销量不及预期,开拓新整车厂客户不及预期。

申请时请注明股票名称