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万里扬公司跟踪报告:领先国产变速箱平台雏形已现

发布时间:2016-12-26    研究机构:海通证券

商用变速箱龙头持续布局,领先国产变速箱平台雏形初现。公司是我国商用变速箱龙头,2015年6月通过收购吉利变速箱厂,公司将产品向乘用车手动变速箱领域实现延伸。此外,公司在乘用车自动变速箱领域持续布局,通过收购奇瑞变速箱资产切入CVT领域,和国际一流自动变速箱技术研发测试团队吉孚动力合作发展AT和新能源汽车动力总成,打造领先国产变速箱平台。

奇瑞CVT寡头垄断优势明显,驱动业绩高增长。我国自动变速箱占比较小,以客车和轻型汽车整体作为统计口径,2014年我国自动变速箱占比为36.93%,远低于北美93.45%,日本84.64%和韩国73.98%水平,具有广阔发展空间。CVT结构简单,省油是核心优势,契合我国发展,是国产车自动变速箱发展重点。自主CVT变速箱呈现寡头格局,奇瑞CVT自主研发能力强,成本优势和技术优势明显,被公司收购之后叠加渠道优势,业绩爆发可期。

携手国际一流研发团队,AT、新能源动力总成打开成长空间。公司公告和吉孚动力合作进行包括AT、MT在内各类汽车变速箱以及新能源汽车动力总成的研发。吉孚动力是ATESTEO全资子公司。ATESTEO变速箱研发测试技术全球领先,扫清技术障碍。AT领域进口替代是发展主线,新能源汽车动力总成契合未来发展,有望成为新贵。

盈利与估值。公司16,17,18年预测EPS分别为0.32元,0.60元和0.84元。可比上市公司双林股份17年平均预测PE为28.7倍。考虑到公司有望成长为国产自动变速箱综合平台龙头,给予公司17年预测EPS35倍动态PE,目标价21元,“买入”评级。

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