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万里扬:牵手吉孚动力,打造自主自动变速器龙头

发布时间:2016-12-12    研究机构:天风证券

事件概述:

公司发布公告:1)公司出资1100 万元与吉孚动力成立合资公司,持有合资公司55%股权;2)公司拟以自有资金5 亿元设立全资子公司浙江吉孚,用于合资公司AT 与新能源汽车传动系统产业化。

事件评论:

牵手吉孚动力,打造自主自动变速器龙头。吉孚动力主要从事汽车传动系统和自动变速器,特别在自动变速器方面具备世界前列的独立开发技术。本次公司出资1100 万元与吉孚动力合作成立合资公司,并持有合资公司55%股权,专注汽车MT、AT、CVT、DCT 和新能源汽车动力总成研发。公司拟单独成立注册资金5 亿元的独资子公司,引进合资公司技术,实现AT与新能源汽车传动系统的产业化。届时,公司将在保持CVT 技术领先前提下,补足AT/DCT 与混动总成的产品缺口,打造自动变速器自主龙头,未来有望实现深度替代。

专注变速器,快速打开乘用车变速器新市场。公司是国内商用车变速器龙头,产品覆盖微、轻、中、重卡,并为国内主流商用车配套;通过收购吉利5MT/6MT 与奇瑞变速箱,由商用车变速器向乘用车领域延伸,并成为国内CVT 自动变速器优质稀缺标的。公司一直专注变速器领域,有能力消化奇瑞CVT 技术,也有实力与吉孚动力实现双赢,未来有望顺利拓展乘用车变速器市场。

绑定吉利奇瑞,具备国际一流配套商潜质。公司通过收购吉利与奇瑞的变速器业务,通过事先达成的优先配套协议(吉利主要是配套MT,奇瑞配套MT 与CVT);奇瑞汽车销量经历2011-2013 年的下滑后,2015 年开始触底反弹,吉利正处于快速上升期。公司通过绑定吉利奇瑞,未来有望成长为全球一流自动变速器配套商。

投资建议:

公司是商用车变速器龙头,2015 年开始通过并购吉利、奇瑞变速器业务布局乘用车变速器;通过收购奇瑞变速器,获得CVT 总成配套能力,在变速器自动挡化和自主品牌产品升级换代的趋势下,CVT 新业务有望再造一个万里扬(002434),打造国际一流的变速器总成供应商。假设收购奇瑞变速器完成后,公司股本达到13.5 亿股,预估16-18 年EPS 分别为0.31、0.63、0.88 元,对应PE 分别为49 倍,25 倍和18 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

CVT配套奇瑞车型销量不及预期,开拓新整车厂客户不及预期;遭遇加特可与爱信等海外巨头的价格战。

申请时请注明股票名称