万里扬(002434.CN)

万里扬(002434):Q1略超预期 2020年CVT全面放量

时间:20-04-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持目标价 11.76元,维持 “增持”评级。公司2020 年Q1归母净利润为1.21 亿元(同增4.98%),扣非归母净利润9391 万元(同增26.02%),略超市场预期。由于疫情将使CVT 爬坡过程受到一定影响,直接影响2020 年毛利率,下调公司2020/21/22 年EPS 预测0.47(-0.02)/0.64(-0.02)/0.76 元,维持目标价为11.76 元。

2020 年Q1 业绩略超市场预期。公司2020 年Q1 营收10.8 亿元(同增11.85%),归母净利润1.21 亿元(同增4.98%),扣非归母净利润9391 万元(同增26.02%),略超市场预期。2019 年Q3 到2020 年Q1单季度扣非归母净利润增速为51.17%、27.27%、26.02%,随着CVT的持续放量,利润高增速有望持续。

2020 年Q1 毛利率为20.16%(同比降7.51pct,环比增2.84pct),净利率为10.89%(同比降0.89pct,环比增7.95pct)。毛利率因CVT 仍处爬坡阶段,同时CVT 处于市场份额扩张阶段,产能利用率的提升和市场格局的逐步稳定将带动毛利率回升。Q1 各项费用率明显下降,管理费用率同降2.6pct 至2.06%,原因是在2019 年Q4 剥离金兴内饰,研发费用率同降1.94pct 至4.82%,原因是公司进入新研发周期。

公司2020 年CVT 产品全面放量,ECVT 打开估值空间。公司目前CVT 客户合作稳定,2020 年CVT 销量有望超50 万辆。公司ECVT技术目前处于行业前列, ECVT 未来在电动车行业前景广阔。

风险提示:汽车行业的周期性波动风险、原材料价格波动风险