移动版

万里扬(002434):CVT稳定增长 ECVT带来重要增量

发布时间:2020-03-09    研究机构:国泰君安证券

  公司CVT 产品2020 年放量,国内CVT 市场提升空间大,自主品牌是下一步客户拓展重点,而ECVT 产品的逐步落地为公司估值打开新空间。

  上调目标价至11.76 元,维持增持评级。国内CVT 市场提升空间大,公司CVT 产品2020 年全面放量,ECVT 产品逐步落地为估值打开新空间。

  由于剥离金兴内饰,计提坏账有所增加,下调公司2019-2021 年EPS 预测为0.32/0.49/0.66 元(原0.37/0.49/0.66 元),由于公司ECVT 产品落地进度快于预期,估值中枢上移,目标价由9.8 元上调至11.76 元,对应2020年24 倍PE。

  国内CVT 市场份额将持续提升,公司2020 年CVT 销量全面放量。CVT通常用于1.6L 以下小排量乘用车,1.6L 以下小排量乘用车2016 年起占乘用车比例为65-70%,是国内主流车型;国内乘用车市场自动挡比例提升明显,由2011 年的30%提升至2018 年的60%。国内日系品牌CVT 渗透率已经很高,德系品牌目前偏爱DCT,公司较难切入日系,德系存在突破可能,而自主品牌和美系品牌是未来主要增量来源。公司目前CVT客户合作稳定,2020 年CVT 销量有望超50 万辆。

  ECVT 产品逐步落地为公司估值打开新空间。CVT 可以在续航里程、NVH功能方面明显提升电动车性能,并降低车辆系统成本,提升驾驶人驾驶体验。公司ECVT 技术目前处于行业前列,2019 年4 月已发布首款ECVT产品,2020 年1 月与博世正式合作,该合作有助于ECVT 产品推广,同时,与博世的合作有助于公司进入高端客户供应体系。

  催化剂:新客户开拓、乘用车销量回暖、ECVT 产品落地风险提示:CVT 产能爬坡不及预期、吉利汽车或奇瑞汽车销量不及预期

申请时请注明股票名称