万里扬(002434.CN)

万里扬:短期承压,新品支撑中长期发展

时间:18-08-13 00:00    来源:兴业证券

短期不利因素叠加导致业绩下滑。2018上半年,公司实现营业收入21.61亿元,同比下降19.63%;归母净利润2.79亿元,同比下降33.8%。报告期内,公司乘用车手动变速器产品收入较上年同期下降35.88%,主要系随着汽车技术水平不断提升以及汽车消费快速升级,手动挡汽车销量相应减少所致;公司汽车内饰件产品收入较上年同期下降44.24%,主要系公司内饰件产品配套客户的相关车型销售下滑所致。同时,受原材料成本上升等因素影响,加上报告期公司收到的政府补助和投资收益较上年同期有所减少,公司净利润同比出现下降。

三费费率略升,处于正常区间。2018上半年,公司由于营收下滑导致三费费率上升。其中,公司销售费用率上升0.12pct至2.82%;管理费用率上升1.25pct至9.05%,主要受技术开发费用增加影响;财务费用率上升0.47pct至1.67%,主要系银行承兑汇票贴息支出增加所致。

短期承压,看好公司中长期发展。公司预计2018前三季度归母净利润在3.4到4.6亿之间,同比下降40%到20%。由于新品的上量需要时间,短期由于原材料成本上升及政府补助的减少业绩承压;中长期看,公司受益于自动变速箱渗透率提升趋势不改,CVT25的推出扩大适用车型范围,看好公司发展。首次覆盖,预计2018-2020EPS为0.48、0.62、0.76元,给予“审慎增持”评级。

风险提示:主要原材料涨价幅度超预期,行业价格战,新品质量事故。